企業(yè)在套保過程中更要精細化操作

今年以來，國內(nèi)鋼材價格持續(xù)上漲，鋼企的噸鋼利潤一度在600—800元，部分鋼廠生產(chǎn)利潤甚至達到了1000元/噸。有如此高的利潤，按理說鋼企的日子會過得非常滋潤。不過，期貨日報記者從多位鋼企人士處獲悉，目前鋼企的日子并沒有想象中那么好過。

資金緊張局面仍未緩解

“現(xiàn)在鋼廠最大的問題是資金問題，從今年1月到現(xiàn)在，我們一直在忙這個事情，比如企業(yè)債到期兌付、公司債面臨回售等，目前我們已經(jīng)化解了部分資金難題。”5月14日，沙鋼集團和道通期貨在南京舉行的鋼鐵俱樂部活動上，華東地區(qū)某鋼企人士表示。

鋼企資金緊張并非是個例。唐山地區(qū)一位不愿具名的鋼企人士告訴記者，雖然今年鋼廠的噸鋼利潤比較高，但盈利并未落入鋼企的口袋，而是用來償還銀行貸款了。

“現(xiàn)在鋼企有盈利了，銀行催著鋼企把債務(wù)還掉，把舊債還了后，銀行卻不給鋼企貸新，目前資金還是很緊張。”上述唐山鋼企人士說。

自上海鋼貿(mào)事件和青島港融資事件之后，銀行對鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)發(fā)放貸款確實更加審慎了。對此，某商業(yè)銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋說，企業(yè)融資是真正用于采購和銷售，還是用于房地產(chǎn)投資，在信息不對稱的情況下，銀行根本無法辨別。因此，銀行對這些行業(yè)的貸款申請很謹(jǐn)慎也在情理之中。

據(jù)介紹，目前銀行針對鋼鐵企業(yè)的服務(wù)和產(chǎn)品也在轉(zhuǎn)型。“更多是關(guān)注鋼鐵企業(yè)交易對象的實力和穩(wěn)定性，比如采購對手是誰、銷售對手是誰，通過整個交易環(huán)節(jié)對風(fēng)險進行判斷，這樣能部分解決信息不對稱問題。”該負(fù)責(zé)人說。

同時，倉單融資也衍生出一些新模式。比如銀行對倉單的價格波動掌握不了，如果鋼鐵企業(yè)增加套保需求，就可以緩解銀行對標(biāo)的物價格波動的顧慮。據(jù)介紹，經(jīng)過套期保值的標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押率上限為90%，而未經(jīng)過套保的標(biāo)準(zhǔn)倉質(zhì)押率只有70%。

上述商業(yè)銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，平臺經(jīng)濟可能是未來很多行業(yè)需要快速發(fā)展的。平臺主要有兩大類：一是作為信息中介，不直接參與交易，通過整合資源，促成雙方或多方供求之間的交易，收取一定的交易傭金，比如一些電商平臺；二是以企業(yè)自身為主體，向產(chǎn)業(yè)鏈直接銷售，進行銷售渠道的改革。

“平臺經(jīng)濟時代，銀行融資也會進行相應(yīng)的改變，因為平臺撮合了大量的買賣和交易，匯集了交易信息，同時匹配相應(yīng)的物流，銀行可以通過資金托管監(jiān)控交易流，以此來判斷交易背景是否可靠。”他說，目前鋼鐵行業(yè)在轉(zhuǎn)型，未來能夠從銀行拿到低成本資金的，肯定是一些經(jīng)營比較穩(wěn)定、具有較強抗風(fēng)險能力且專注于主業(yè)經(jīng)營和創(chuàng)新的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

套保更需精細化操作

除了銀行轉(zhuǎn)型之外，目前期貨公司也在積極轉(zhuǎn)型，紛紛深耕產(chǎn)業(yè)，搭建銀期合作平臺。以道通期貨為例，由于背靠沙鋼集團，他們在服務(wù)產(chǎn)業(yè)方面更具優(yōu)勢。

據(jù)記者了解，今年是道通期貨第五次舉辦鋼鐵俱樂部活動，且會議參與群體由最初的鋼廠和貿(mào)易商逐步擴大到銀行以及投資公司，鋼廠、貿(mào)易商已從最初的學(xué)習(xí)、了解期貨轉(zhuǎn)為深度參與，期貨套保已成為企業(yè)經(jīng)營中不可缺少的部分。

黑色系品種前期出現(xiàn)一波大幅上漲行情，近期隨著市場轉(zhuǎn)向淡季，加上商品期貨市場熱度降溫，黑色系期貨品種又領(lǐng)跌市場。這種劇烈波動行情，讓鋼企的套保操作變得更加困難。

“現(xiàn)在市場參與主體已經(jīng)發(fā)生了改變，鋼廠用以前的思路來做期貨和現(xiàn)貨，肯定會吃虧的。”在此次鋼鐵俱樂部活動上，華東地區(qū)一位鋼企人士說。

同時，他表示，現(xiàn)在黑色系價格波動幅度較大，即便整體方向看對了，交易的過程中也容易出錯。

事實上，今年黑色系這波上漲幅度大大超出了很多鋼廠的預(yù)期，一些鋼廠在價格上漲的“半山腰”就開始部分參與套保，由于始終堅持套保思路，近期黑色系價格也出現(xiàn)了回調(diào)，這些鋼企在套保過程中并沒有出現(xiàn)大的虧損。

當(dāng)然，也有一些鋼企對長單進行了鎖價，套保效果還是非常不錯的。“我們主要做一些原料鎖價長單套保，現(xiàn)在鎖價毛利已經(jīng)在800—900元/噸。”華東地區(qū)另一位鋼企人士透露。

他表示，現(xiàn)在鋼廠的經(jīng)營難度越來越大，一些鋼材貿(mào)易商走期現(xiàn)結(jié)合的道路，現(xiàn)在變得越來越強大，未來鋼鐵企業(yè)在這方面也要多做一些動作。

道通期貨首席分析師楊俊林說，2014—2015年國內(nèi)鋼材市場供需嚴(yán)重失衡，鋼材價格呈現(xiàn)單邊下跌行情，鋼企套保采用粗放式操作即可。但2016年市場供需處于博弈狀態(tài)，呈雙邊市場，鋼企在套保過程中要精細化操作，這對時間和節(jié)奏的把握要求比較高。

具體到螺紋鋼，楊俊林認(rèn)為，今年市場供需矛盾不太突出，下半年市場難以持續(xù)單邊下跌。“近期階段性快速調(diào)整之后，后期更多是季節(jié)性、周期性波動，鋼企可以在季節(jié)性、階段性高點沽空或保值。”楊俊林說。

從供給方面來看，在鋼廠仍有利潤的情況下，鋼廠復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能短期內(nèi)不會減產(chǎn)或停產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量只會趨于增加，不過增幅會逐漸趨緩。從需求來看，由于季節(jié)性淡季來臨，鋼材需求會環(huán)比下降，但房地產(chǎn)和基建投資的需求環(huán)境在改善。

鐵礦石短期由于港口檢修等因素存在，澳大利亞、巴西的發(fā)貨量較為穩(wěn)定，而后期隨著港口影響因素消退及Royhill等中小礦產(chǎn)量提升，發(fā)貨量將持續(xù)上升。需求方面，當(dāng)前鋼廠的開工率仍在緩慢回升，5月粗鋼產(chǎn)量將達到年內(nèi)峰值，但后期繼續(xù)提升的空間有限。

楊俊林表示，短期鐵礦石的供需矛盾尚不突出，現(xiàn)貨價格以區(qū)間振蕩為主，后期隨著海外礦山發(fā)貨量增多，5月份后供給將增加，價格會逐漸走弱。

“目前鐵礦石期貨價格大幅下跌，本輪階段性快速調(diào)整之后，等待基差相對修復(fù)可以逢高沽空。”楊俊林建議。

對于焦煤，楊俊林表示，隨著供給側(cè)改革推進，目前焦煤的控產(chǎn)力度較大，價格相對偏強，從中長期看，煤礦產(chǎn)能雖有部分被擠出，但總體仍過剩，價格料回落探底。

“焦炭目前供求處于轉(zhuǎn)化之中，相對平衡，但中長期隨著鋼廠需求回落，供應(yīng)容易過剩，走勢將再度弱于其他品種。”楊俊林說。

楊俊林建議，在政策放松、產(chǎn)量恢復(fù)期，可擇機賣出焦煤保值，而焦化企業(yè)在需求回落期，可利用焦/煤比套利，鎖定利潤。其中，重點要把握波段性機會，焦煤、焦炭月間價差，焦/煤比套利。